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投資邏輯
市場需求為公司產能的35倍:公司主打產品磨球主要應用于火電、水泥、氧化鋁和鐵礦石。我們的測算表明,假如四大行業全部采用的磨球,磨球年總需求約在45.37萬噸-69.91萬噸之間。考慮到公司僅有1.7萬噸/年的產能以及市場無同類產品競爭,擺在公司面前的無疑是一個巨大的市場。
產品性能鶴立雞群,市場開拓是短板:公司目前主要客戶集中在火電、水泥、氧化鋁等傳統行業,對上述行業的銷售存在著明顯依賴。這三個行業,政策客觀都要求節能減排但主觀上,由于是國有企業,其主動節能降耗的動力弱于民營企業,特別是在磨球等耐磨鑄件及其帶來節能效果占成本比重不大時,要替換原來習慣使用的產品和供應商就更加困難。
使用公司產品對于客戶實際上具備明顯的節能降耗,減少成本的作用。因此,得出結論,公司的市場拓展速度基本取決于客戶的主觀意愿。
募投項目與并購將解決產能瓶頸問題:公司現有磨球產能1.7萬噸/年,募投項目計劃至2014年新增2萬噸/年,面對水泥潛在的巨大需求,2013年產能存在瓶頸問題。通過收購河北鼎基耐磨,公司通過并購迅速解決產能和市場問題的戰略已經明確,公司仍然手握3.31億的現金,因此我們預計,并購將成為公司迅速解決產能瓶頸的。
